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夏阳:资产证券化市场投资人主体范围应扩大

  新浪财经讯 中国资产证券化百人会论坛第四期研讨会日前在深圳举行。东方汇智资产管理有限公司副总经理夏阳在研讨会上表示,希望将来保险、公募基金这样的的投资群体能够多投交易所方面的ABS产品,扩大投资人的主体范围。

  夏阳:东方汇智资产管理有限公司是东方基金的子公司,高度重视资产证券化业务,组建了一流的专业化团队,承接各类交易所公募/私募资产证券化业务。我刚刚到这家单位,去年我在原来的团队做了六单ABS产品,其中有五单是卖给单一的购买人,全部都是银行。这是我们团队个体的情况,从市场整体来讲,据我们了解,去年全市场两千亿的发行规模里有近70%也是被银行买走的。这种状况是由于ABS市场处在发展前期阶段,尤其是在最近一年多资产荒的状态下,导致的。将ABS产品定向卖给单一投资人这种模式有利有弊,最大的好处是可以按需订制,也省去了推介的时间,但我们感觉这是权宜之计。如果资产荒的状态反转了,可能这种模式也是不可持续的。所以,从长远来讲,仍需进一步扩大市场投资人的主体。我们前两天在内部讨论一个ABS项目,我们那个资产包有十笔资产,一般会开包一笔一笔看,看了以后发现这个资产还不错,如果单一来看,我们估计80%的保险公司都可以投每一笔资产,而我们现在是把这个资产打包,做了结构化设计,进行了分层。理论上讲,既然每一笔都可以买,那么打包以后,优先档就更可以买了。但实际上,目前保险公司还买不了基金子公司作为管理人发行的ABS产品。希望将来保险、公募基金这样的的投资群体能够多投交易所方面的ABS产品,扩大投资人的主体范围,这是我的第一个观点。

  第二,关于ABS的定价。很多人问我们,交易所的ABS到底价格是多少,AAA评级是多少,AA+的价格是多少?每当有人问这个问题的时候,我可能很难立即给他回答。我首先会向他普及一下,说明交易所ABS的定价非常离散,AAA和AAA是不一样的,里外里可能能差200bp。这是因为评级公司的评级符号细分程度不够,还是其它原因?我个人认为,可能这不只是ABS的问题,而是整个中国债券市场的问题,债券市场不成熟,如果哪一天更成熟了,也许能够带动细分的产品进一步成熟。最近债券市场陆续出现很多违约,银行间、交易所将来的ABS产品会不会有违约?我相信肯定会有。那么到底是在2016年还是2017年?如果有,是在哪种基础资产先出现,是小贷、融资租赁还是商业地产?我们也希望进一步来观察。从这个角度来讲,我们希望看到债券市场的发展带动我们的产品进一步成熟,以解决目前证券化市场的困惑。

  第三,长远的解决办法。大家都知道,资产证券化产品目前还是一个私募的产品,将来做成一个公募产品要通过修改证券法来实现。短期内,可以考虑把一些高评级的品种做成标准券入质押库来增强流动性,等等。去年有家投资人与我们探讨过,建一个委外的资产池,最开始想70%专门投ABS,这个想法非常美好,但是我们后来和他进一步深入交流的时候,发现很多问题解决不了,比如规模、期限,特别是业绩考核的基准等方面。本质上的原因,就是因为这个产品是纯私募的,没有流动性,不能质押,所以很多好的想法最后都落实不了。

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